题：聚焦好意思股2025年四季度财报钢绞线型号及规格一览表
本日，Meta发布四季度财报。财报发布后，Meta推论官马克•扎克伯格（Mark Zuckerberg）、财务官苏珊•李（Susan Li）等管召开了分析师电话会议，回复了掂量业务的问题。
详见：META四季度营收同比增长24 盘后涨7
以下是电话会议实录：
摩根士丹利分析师Brian Nowak：我的个问题念念问马克。
马克，从历久来看，对于公司的各项投资、个东谈主智能服务以及近期刚刚公布的Meta Compute名目，能否请您与咱们分享下，您怎样看待改日三年、五年、十年，上述这些投资机遇将为公司带来怎样的收入增长？成本答复率（ROIC）会怎样？
苏珊，我的二个问题着眼短期。对于2026年，我知谈你们在荐算法、变现率上有许多化与校正。但能否请您为咱们梳理下，料理层认为在2026年公司的收入变化里，主要的2 – 3个驱动成分是什么？
马克•扎克伯格：我先从你的个问题讲起。
不外在回复大的问题前我须先阐述，对于此次电话会中你们提议的许多问题，我的回复可能不会相配详备或令大安稳，因为Meta面前正处在个真谛的阶段——咱们正在重建公司的AI计谋，面前仍是进行了约莫六个月，我对总体进展如故比拟安稳的。在接下来的几个月里，咱们将出系列前期模子、居品和业务，届时我也会与大分享多细节。
是以，我念念先从宏不雅上与大分享咱们的业务。但预先阐述，许多内容不会绝顶具体。不外跟着掂量居品和业务的出，我念念切敬佩会相配令东谈主振作。
业务主题面。咱们面前关注的有几个主要业务契机，其中之即是化中枢居品、加快现存业务的发展。我之前曾提到，我永久认为，将荐系统与大型讲话模子（LLM）相结将有晋升用户体验和告白体验的质地。改日，咱们会看到内容生成才调、内容质地的晋升，加上荐系统的校正，咱们揣度这将从合座上加快咱们中枢业务的质地和果，论是对于平台用户如故咱们的企业用户，他们的居品使用体验齐会大幅晋升。
我信托这会为咱们带来复应。此外，我信托还会出现许多新的生意契机。面前对于Meta AI，其实咱们仍是进了段时代。大可以看到访佛居品在行业内是怎样完结变现的。跟着咱们将本领冉冉向咱们祈望的边界和度时，咱们信托诸如订阅、告白等各样变现机遇也会冉冉浮现。
此外，我还很看好购物和电商域的契机。在之前简报中我也稍许说起。跟着新模子的发布，论是批模子如故改日的迭代模子，我信托大会看到咱们模子才调、透露会有大幅晋升。咱们还会开辟与模子配套的不同居品，匡助企业用户以及那些顺利面向破费者的业务好地哄骗咱们的平台。
手机号码：13302071130值得提的是，咱们之前并莫得在简报中提到Meta对Manus收购案。这其实是个很好的例子。Manus有大批订阅的企业用户，他们通过多样用具加快业务后果。咱们将这些整到咱们的告白和业务料理平台中，可以为数百万使用咱们平台的企业提供加体化的措置案。这不仅能促进现存居品握续获客，也可以为咱们开拓新的业务线。
如果咱们能在接下来年里把行状作念好，我信托届时咱们的道路图会变得加了了，也会令东谈主振作。
苏珊•李：对于你的二个问题，在咱们给出的2026年季度收入预测中，如实包含了系列可能的完结预期区间。
总体上来说，这响应出咱们对刚劲季度增长的预期。这个区间仍是把加快增长的可能商酌在内了，这是基于咱们在2025年四季度末看到的刚劲需求，何况这种需求将握续到2026年头。
我还要阐述的是，咱们揣度外币成分将对同比增长产生约4个百分点的正向影响，这比2025年四季度的影响要多约3个百分点。总体来看，咱们看到告白主正在对告白果的晋升作出积反应，并动了刚劲的转化增长。
在2025年，咱们在多个面进行了大批投资，包括告白排序和投放系统的校正、有的告白流量分拨、新和告白居品（如Advantage+）、的测算等。这些行状齐地面动了告白业务的向好透露。
盛分析师Eric Sheridan：之前料理层曾提到过公司里面存在算力受限的情况，公司莫得有余的算力来完结料理层在平台和居品面的方针。我念念了解下，面前料理层怎样看待公司里面算力需求与既定的居品道路图匹配情况？这段时代是否有变化？
我的二个问题是，跟着公司告白业务的不停膨大，从同比增长的角度来筹算（以好意思元计），算力增加是否为业务进带来了积影响？换句话说，看成投资者，咱们该怎样认识公司参增多算力与后果变现之间的关系？
苏珊•李：对于你的个问题。如实，咱们仍然有算力受限的情况。咱们的团队在2025年仍是作念了大批行状，但愿极力晋升基础设施才调。但公司对算力资源的需求增长速率渡过了咱们的供应。因此，咱们揣度在2026年，跟着云筹算才调的增加，公司的可用算力将显耀晋升。
不外，咱们自建造施带来的罕见算力会在本年晚些时候上线。在此之前，2026年的大部分时代咱们的算力仍会受到定适度。话虽如斯，我认为公司里面仍是尽可能地将算力适度对业务的影响降到低。因此，我揣度2026年这种景况仍将握续段时代。
此外，咱们还在通过多种式晋升基础设施率，包括化行状负载、提基础设施哄骗率、散播芯片供应，以及对内容和告白排序等中枢本领投资，不停晋升率。
至于你的二个问题，即告白业务的扩展，我面前法为你提供精准的数据。
咱们晋升告白透露的式之是在大模子和用于告白理的轻量模子之间完结协同。往往，咱们不会顺利在理设施使用大模子架构（如GEM），因为它们的体量和复杂度会致成本过。咱们往往的作念法是哄骗大模子将学问迁徙到运行时使用的微型、轻量模子，从而晋升能。但我认为，大模子仍然有空间通过增加算力来越过获益。
跟着咱们不停为这些模子提供多算力，咱们揣度改日将从中获取多的能晋升。
伯恩斯坦究诘所分析师Mark Shmulik：我的个问题念念问马克。在简报中你提到，揣度本年公司在行状式和经过上会有显耀变化。我的问题是，如果到了年底，公司在新址品和新举措上的进展上并未看到显然成，您认为是否有这种可能？如故说咱们应该有耐烦些？
我的二个问题念念问苏珊。我看到您给出的运营收入（OI）涵养，本年公司的运营收入揣度还会比客岁增长快吗？假定几个月后，料理层认为为了握续收拢AI风口，公司需要参增多资源，但宏不雅环境可能有些疲软。那么在这种投资水平与中枢业务增长之间，公司将怎样保握均衡？
马克•扎克伯格：我念念你的个问题其实是在问，咱们揣度这些新址品对公司的影响能够会在什么时候浮现。
如实，咱们将在本年不绝出系列新址品。大要明确的是，咱们不单是是在发布居品，是在造改日。
我永久认为，AI本领将会为咱们带来许多全新的体验。我前边的简报中其实仍是提到了些，比如个东谈主AI钢绞线型号及规格一览表，以及大型讲话模子（LLM）与荐系统的结等等。我认为这会是个相对历久的究诘名目，揣度会在较长时代内产生收益。但咱们仍是看到，跟着越来越多的AI后果、进展融入荐系统，荐系统自身的化果正在浮现，包括内容质地的晋升、出现新的呈现体式，以及在上的校正等等。天然，还有许多其他的新尝试。
总之，咱们揣度会在全年不绝出这些新址品，有的居品可能需要经过几轮迭代，才能果然达到居品与阛阓需求的匹配。我个东谈主认为咱们的时代比拟充足，本年年头咱们就会不绝上线新址品。揣度到年底，咱们将会看到某些居品取得可以的成绩，它们在行状率面的化也会有体现。我认为，届时会是怎样的情况大齐很难预测。
还有点值得属方针是，智能体正承担着越来越遑急的角，这有着相配远的真谛。咱们仍是启动看到，那些使用智能体本领的职工行状率有着显耀提。而且那些会使用何况用得好的东谈主，与那些没使用的东谈主之间的差距相配大。我认为这将在通盘行业，甚而通盘经济环境中，形成相配远的动态应。智能体本领将有提公司运营的坐褥力和率。我也但愿大能够哄骗这些用具，完成比以往多的行状。
咱们要确保Meta能成为为用户带来远影响的公司，用户可以在职何地使用这些智能体用具。也只消Meta有才调完成这么的任务。我信托，如果咱们能有哄骗这些用具，在改日段时代内，咱们会逐步看到掂量后果的加快增长。至于具体时代表，如实很难准确预测，我在这里也不会去预测某个季度的具体情况。但趋势锐利常明确的：这是定会发生的。我对此感到相配振作，也如我之前所说，切齐会很真谛。AI本领能够让咱们构建多真谛的东西，而这恰是咱们存在的真谛。
苏珊•李：马克，对于你的二个问题，我念念澄盘货。
在你的问题里，你提到咱们在2026年的营业收入增长会于2025年。这种说法并不准确，但愿我的回复能帮你厘清这其中的关系。
在咱们给出的新年指南中，咱们预测2026年的营业收入将于2025年的营业收入。这里咱们比拟的是对金额，不是同比增长。
为了便于大认识，我在这里再为大提供些布景信息。2026年开局，咱们的合座收入刚劲。天然，当今2026年才刚曩昔几周，宏不雅环境合座健康，是以很难将现时趋势算至全年，而且现时环境中也有许多变量在不停变化。
咱们会充分哄骗现时业务的刚劲透露，将收入再投资于那些咱们认为相配有诱骗力的东谈主工智能基础设施和东谈主才面的契机。跟着才调的化与晋升，咱们很难评估全年不同投资契机的具体情况。天然，招聘阛阓依然竞争强烈。但咱们但愿能尽可能地积投资
曩昔，咱们曾与大分享过咱们的原则，即由营业利润增长指投资。按照面前咱们的预期来看，咱们揣度公司2026年的营业收入将于2025年。
摩根大通分析师Doug Anmuth：马克，能否请您与咱们分享MSL团队曩昔几个月的进展，与咱们谈谈多细节？另外，您对本年完结前沿模子的旅途有哪些见地？
苏珊，您提到揣度2026年营业收入将增长。本年公司是否也会完结正向的解放现款流？改日在数据中心建造、算力开辟面，料理层是否商酌寻找资企业伙伴？
马克•扎克伯格：对于面前的进展其实前边我仍是提到了，我莫得绝酌定要补充的。
我如故念念明确点，在回复大的问题时，可能有些谜底会让大以为不够具体。面前，咱们仍是进入MSL团队建造的六个月。我对团队的质地相配安稳，我认为咱们领有业内顶的东谈主才团队，而且些前期数据也自大出积的信号。但大要瓦解，这是个历久的行状，不单是为了出个模子或个居品就完结。咱们会在改日不停出多模子和不同的居品。
我但愿咱们的行状后果能够评释自身的价值。同期，咱们也齐要签订到，这将是段握续的旅程。咱们出的批后果，多的会向大预示咱们改日的发展轨迹。一言以蔽之，我对公司的前程相配乐不雅，但面前莫得其他绝顶具体的内容可以与大分享。
苏珊•李：对于你问题的部分。咱们本年正在对基础设施容量进行遑急的投资，以支握改日公司的AI本领研发。咱们信托，依靠公司本年业务产生的现款流，咱们将有有余的才调来复古这些投资。同期，在建造基础设施容量的过程中，商酌到改日几年基础设施容量可能出现的不愁然况，咱们也会赓续探索不同的旅途，以便为改日的容量需求提供历久的活泼和礼聘空间。
是以，面前咱们莫得其他需要向大公布的新内容。咱们正在评估在不同时代节点的机遇，从而恬逸咱们的容量需求。
好意思银好意思林分析师Justin Post：我信托改日公司将领有相配巨大的基础设施容量。料理层怎样商酌将契机拓展到告白之外的其他域，比如订阅服务或云模子授权？天然你们正在开辟许多真谛的东西，我知谈今天也不会有具体的居品发布，但能否请料理层谈谈告白业务之外的其他业务？
另外，苏珊，钢绞线厂家即便抛开汇率成分影响，咱们看到公司告白业务的加快增长也很真谛。料理层是否不雅察到合座电商行径在加快？这些收入主要来自那处？通盘互联网生态系统是否齐在加快发展？我念念听听你们的见地。
马克•扎克伯格：咱们如实也在关注告白之外的其他域，但从数据来看，在改日几年，告白仍将是咱们业务增长遑急的驱能源。
在进新业务的同期，咱们也在保握均衡：既尝试新事物，又在猖狂投资既有业务，确保咱们在东谈主工智能面的悉数极力齐能终用于晋升中枢应用和业务的质地与透露。不外，即便这些新业务增长很快，要达到告白业务的边界和影响力仍需要些时代。在此时代，咱们也会注为企业创造多价值，晋升咱们投放告白的合座质地。
苏珊•李：对于你的二个问题。咱们看到，除了政类告白之外，四季度各个垂类的告白增速的同比增长齐很健康。由于客岁碰巧好意思国大选，因此本年政类告白份额有所下滑。
在线电商告白是同比增长的孝敬大的垂类，其次是业服务和科技板块。在线电商告白同比增幅刚劲，与三季度的水平相对致，各地区、各边界的告白主均呈现出访佛的趋势。
从沐日购物季需求，到Cyber Five，再到年底，咱们不雅察到掂量告白需求齐相配刚劲；在业服务板块，告白增长庸俗且慎重，咱们在四季度初出的Advantage+潜在客户告白行径也有带动了这垂类的告白增速。科技板块对咱们来说也保握了刚劲增长。
总的来说，咱们的告白业务合座透露相配健康，各板块齐在积增长。
巴克莱分析师Ross Sandler：马克，您提到要把Horizon Worlds（Meta出的元天地酬酢平台）向搬动端。但在这几次电话会议上，咱们很少再听到掂量Horizon Worlds 团队的音讯。是以咱们很兴看到此次您又有动作。似乎料理层经营将AI与Horizon Worlds上的建造结起来，这在改日可能会成为新的游戏体式，这也意味新疏通体式的降生。能否请您为咱们详备阐述下，您在这面有哪些经营？
马克•扎克伯格：在曩昔的些电话会议上，我曾拿起过个中枢不雅点：东谈主们老是但愿以尽可能丰富的体式抒发我方、体验宇宙。而今天我在简报也提到了这点。
启动的时候，咱们的抒发式主如果翰墨，对吧？那是其时好的式。其后咱们齐有了手机，而手机又自带相机，这使得许多内容变成了视觉体式，即相片。那时的搬动收罗还比拟弱，每次念念看齐得缓冲。跟着收罗问题的措置，当今的大部天职容齐是。
而咱们直坚握的中枢念念法是，并不是绝顶。会赓续存在很长时代，它会赓续增长，不会隐匿。就像相片和翰墨样，跟着阛阓发展，它们也在不停增长。但我不认为即是终的透露体式。我认为改日会出现多互动强、千里浸式的内容体式，而且这些体式改日也会出当今用户的信息流中。
大可以念念象，用户通过浅显的教导，就能创建个诬捏宇宙或者游戏，并与他们温煦的东谈主分享；你在刷手机的时候可以从信息流里看到它，顺利进入并参与其中。这类内容会有3D版块，也会有2D版块，而Horizon就相配适千里浸式的3D版块。改日，用户还可以进入他们看到的任何，在其中进行互动、体验其中的内容，以有真谛的式参与其中。
我信托，咱们在诬捏现实软件、Horizon 平台以过头他掂量域的投资，将与AI本领的发展轨范融，终使这些千里浸式体验能够通过搬动端掩盖数亿甚而数十亿的用户。
总之，这是个我相配振作的向，但它只是咱们改日发展愿景的具体呈现式之。我认为改日会有许多不同类型的互动和千里浸式内容，而Horizon平台将会是其中个相配真谛的案例，我很期待它的发展。
花旗银行分析师Ronald Josey：苏珊，我有个对于告白荐模子变化的跟进问题。昭彰，在GEM、Andromeda、Lattice等模子的整面如实对公司有许多利好成分。能否请您为咱们详备先容下公司的模子道路图？面前在荐模子变化的进展面，公司处于什么阶段？有不雅点认为，面前公司面对诸多适度成分，比如恭候模子新等等。但愿您在这面与咱们多谈谈，让咱们认识公司改日的发展向。
苏珊•李：我不太笃定你问的问题是偏向告白面，如故偏向用户参与度面，但我会尽量齐谈谈。
在中枢的用户参与面。咱们在四季度对Facebook和Instagram两个平台出了多项排序化，这些化为咱们带来了罕见的用户参与度增长。但践诺上，并不是说某个单的化带动了大部分增长，而是咱们对荐系统的多项化共同助力咱们准确地预测每个用户感敬爱的内容。我之前曾经与大分享过在Facebook和Instagram平台上的案例。咱们认为2026年还有很大的晋升起间，咱们揣度这些化将高搬动两个平台的用户参与度。
先，咱们经营赓续扩大模子边界，增加用于进修的数据量，包括长的内容互动数据，以越过晋升荐的合座质地。咱们还会考据告白信号与内容荐的结，握续动历久方针，冉冉构建个内容与告白荐共存的分享平台。
其次，咱们会让荐系统具合乎。系统会凭证用户在使用过程中的及时行动来颐养荐内容，使内容荐加贴用户当下的敬爱。
后，咱们会入地将大讲话模子融入现存的荐系统，因为它们可以端倪地认识内容。这点尤其适用于那些刚发布、互动数据较少的内容，以便把这些内容好地荐出去。
告白面，咱们也进行了大批模子进行状，波及Andromeda、Lattice和 GEM。这里我讲下 GEM。四季度，咱们将GEM模子的掩盖边界扩展到了Facebook Reels，当今它仍是掩盖了Facebook和Instagram的悉数主要板块。
同期，咱们把进修GEM所使用的GPU集群边界完结了翻倍。预测2026年，咱们揣度会大幅扩展GEM模子的进修边界，使用大的集群数据、增加模子复杂度、扩展进修数据量，并哄骗咱们在四季度部署的新序列学习架构。咱们还会越过化怎样将GEM基础模子学到的学问迁徙到其他模子中使用。
总体来看，咱们的许多模子、组件齐还有很大晋升起间。这是咱们次找到种可以像LLM样扩展的模子架构。我但愿这能让咱们在保握直爽的投资答复率前提下，大幅扩大荐模子的边界。
富国银行分析师Ken Gawrelski：马克，您认为对Meta来说，领有行业先的通用模子有多关键？或者说，您认为只消在某个特定应用场景领有透深切的模子就有余了？比如Anthropic在代码生成面的异透露。我念念听听您在这面的见地。
另外，苏珊，你前边谈到在2026年公司对模子所作念的校正，包括对中枢模子的微调，你们在用户参与度、告白掂量面齐有化。对于这部分资金参加，您是否不雅察到旯旮收益递减的迹象？预测2026年，您还不雅察到哪些机遇？
马克•扎克伯格：我认为这个问题的中枢在于：领有个通用大模子到底有多遑急。
在我看来，Meta本体上是度的本领公司。有些东谈主会把咱们认识为作念应用、作念居品体验的公司，但果然让咱们能够构建这些应用和体验的，是咱们我方造并掌控的底层本领。正因如斯，咱们才能把多样本领整在起，按照我方的设念念去假想用户体验，而不是被生态系统中其他公司仍是作念好的东西所适度，或是只可在别东谈主允许的边界内蜕变。
因此，我认为这是个相配根蒂的问题。我的判断是，前沿AI（Frontier AI）本领，出于多面原因，有的是竞争层面的，有的是安全层面的，并不会永久以API的体式向悉数东谈主灵通。是以，如果你但愿成为能够塑造改日居品形状的民众遑急公司，具备自主构建所需才调、能够造你念念要的体验锐利常遑急的。
从生意的角度来看，这点相配关键；从创造力和行状的角度来看，雷同如斯。咱们需要果然有才调去假想、去构建咱们认为应该为用户提供的那些体验。
因此，我如实认为这件事（领有通用大模子）相配遑急。不然，咱们也不会在这上头参加如斯之多的元气心灵。对这域咱们永久保握着度关注。
苏珊•李：对于你的二个问题。真谛的事，能够在年前的电话会上，我曾提到，咱们制定在2025年预算的过程中，咱们在告白果晋升和内容互动面作念出了系列投资方案。这些投资总体来看是取得了成的，咱们对其时所继承的方案经过也相配安稳，即基于预期投资答复率（ROI）对各项投资进行排序，确保资金能投向具有正向ROI的名目。同期，咱们建立了较为完善的权衡体系，并在全年握续追踪这些投资的践诺透露。
面前，咱们也刚刚完成2026年的预算制定行状，并批准了组符预期向的投资。咱们揣度，这些参加将有助于咱们在2026年赓续完结慎重的收入增长。
不外，需要指出的是，论是全年的阐述收入增长，如故按固定汇率筹算的收入增长，咱们揣度齐会低于季度的水平，原因主要有以下几个面：
，基于现时的汇率水平，咱们揣度汇率带来的利好将在年内后期冉冉消退；二，跟着时代移，咱们将进入同比基数较的阶段，此前这部分增长部分收成于2025年告白果掂量投资以及较为故意的宏不雅环境；三，咱们揣度，在季度后期启动在欧盟冉冉出新版“低个化告白”案，这可能会对功绩形成定的迎风影响。
但总体而言，和2025年的情况访佛，咱们依然对自身的投资方案经过保握信心。咱们认为，咱们曾获胜识别并扶握了批ROI的投资契机，将其纳入预算之中，用以动关键的业务参加。这些齐是动公司历久增长的关键成分。
Evercore ISI分析师Mark Mahaney：我念念求教料理层掂量Meta AI的新进展。面前在用户参与度和使用情况面，料理层看到了哪些变化？
我的二个问题掂量股票回购。苏珊，我属目到你们在本季度似乎并莫得进行股票回购。往前算的话，公司差未几仍是有年时代莫得回购股票了。您在年头时曾谈到过成本建树的问题，听起来似乎短期内公司并不算归附股票回购。能否请您为咱们理清公司的具体念念法？
苏珊•李：这两个问题我齐可以回复。
先说Meta AI。面前Meta AI已在民众200多个阛阓上线。Meta AI的日活用户边界大的阛阓，合座上与咱们其他App受宽饶的地区是致的；不外，不同地区用户主要通过不同的渠谈来使用 Meta AI。比如在印度、印尼等地，主如果WhatsApp带动使用；而在好意思国，Facebook是主要的用户进口。
总体来看，咱们认为Meta AI还有很大的增漫空间，它能好地匡助用户完成那些往往上线平台需要作念的事。咱们信托，如果这点作念得好，用户使用咱们居品的式和度齐会握续拓展。
因此，咱们的是把Meta AI形成款具个化的智能助手，同期充分哄骗咱们平台上大批的信息、趋势和内容，为用户提供各异化、个化的不雅点。咱们在造度个化的用户体验面积淀颇，当今也正把这面才调引入Meta AI，从而凭证每个用户的敬爱和偏好，为他们提供贴个东谈主需求的回复。
对于你的二个问题，即股票回购。
股票回购的边界会跟着时代变化。这背后原因许多，比如咱们会评估某些域在短期内是否对成本有的需求。
面前，咱们认为公司先的成本使用向是参加资源，确保咱们在AI域永久处于先地位。这是现时成本建树的先。天然，咱们也会保握投资的活泼，在股票回购与其他现款用途之间进行握续评估。（完）
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